Anthropic ohitti OpenAI:n – kumpi ehtii pörssiin ensin?

Anthropic ohitti kilpailijansa arvostuksessa

Tekoälyalan kaksi suurinta toimijaa suuntaavat nyt pörssiin, ja asetelma on kääntynyt päälaelleen. Anthropic jätti luottamuksellisen listautumishakemuksen Yhdysvaltain arvopaperivalvoja SEC:lle. Yhtiön arvoksi on kerrottu noin 965 miljardia dollaria, kun tuoreen H-rahoituskierroksen koko oli 65 miljardia dollaria.

Sama luku asettaa Anthropicin kilpailijansa OpenAI:n edelle. OpenAI:n arvostukseksi on esitetty noin 730 miljardia dollaria, ja yhtiön kerrotaan valmistelevan omaa listautumistaan mahdollisesti jo syyskuulle. Vielä vuosi sitten OpenAI oli selvästi arvokkaampi. Nyt Claude-tekoälymallistaan tunnettu Anthropic on ohittanut sen.

Mitä luottamuksellinen hakemus tarkoittaa

Luottamuksellinen listautumishakemus on Yhdysvalloissa tavallinen tapa aloittaa pörssitaival. Yhtiö toimittaa listautumisasiakirjansa SEC:lle ilman, että niiden sisältö tulee heti julkiseksi. Käytäntö perustuu vuoden 2012 JOBS-lakiin, ja se antaa yhtiölle aikaa käydä keskustelut valvojan kanssa ennen kuin luvut, riskitekijät ja taloustiedot päätyvät kilpailijoiden ja median käsiin.

Julkisiksi asiakirjat tulevat tyypillisesti noin kaksi viikkoa ennen varsinaista listautumista. Anthropicin tapauksessa se tarkoittaa, että yhtiön todellinen liikevaihto ja tappiot nähdään vasta myöhemmin. Toistaiseksi arvostusluvut perustuvat rahoituskierrosten hinnoitteluun, eivät julkiseen tilinpäätökseen.

Kuplan pelko kulkee mukana

Kun kahden tappiollisen yhtiön yhteenlaskettu arvostus lähentelee 1 700:aa miljardia dollaria, kysymys kuplasta on väistämätön. Molemmat polttavat valtavia summia laskentatehoon ja huippuosaajiin. Kumpikaan ei tee voittoa.

Osa sijoittajista uskoo, että tekoäly on aikamme sähkö: infrastruktuuri, jonka päälle rakentuu koko seuraava talouden aalto. Toiset muistuttavat 2000-luvun taitteen IT-kuplasta, jolloin arvostukset irtosivat tuloksista ja korjausliike oli raju. Listautumiset ovat tässä eräänlainen testi. Ne paljastavat, ostavatko myös tavalliset pörssisijoittajat tarinan samaan hintaan kuin pääomasijoittajat.

Suomalaissijoittajalle ovi raottuu vasta pörssissä

Suomalaiset ovat toistaiseksi päässeet Anthropicin ja OpenAI:n kyytiin lähinnä mutkan kautta. Listaamattomien tekoäly-yhtiöiden osakkeita ei tavallinen piensijoittaja ole voinut ostaa. Sen sijaan altistusta on kertynyt välillisesti: suomalaisten eläkeyhtiöiden ja indeksirahastojen kautta omistetaan esimerkiksi Nvidiaa, Microsoftia, Amazonia ja Alphabetia, jotka kaikki hyötyvät tekoälybuumista ja rahoittavat sitä.

Listautumiset muuttavat tilanteen. Kun Anthropicin ja OpenAI:n osakkeet tulevat pörssiin, myös suomalainen voi ostaa niitä suoraan verkkovälittäjän kautta. Samalla riski siirtyy pääomasijoittajilta yhä laajemmalle joukolle. Jos arvostukset pitävät, mukana on tavallisen suomalaisen eläkerahaakin. Jos eivät, notkahdus tuntuu samoissa salkuissa.

Aikataulu ratkaisee paljon. Jos OpenAI ehtii pörssiin ensin syksyllä, se saa asettaa hinnan, johon Anthropicia verrataan. Kisassa ei ole kyse vain siitä, kumpi on arvokkaampi paperilla, vaan siitä, kumman tarinaan markkina uskoo silloin kun rahat ovat oikeasti pöydässä.