Anthropic jätti maanantaina 26. lokakuuta Yhdysvaltain arvopaperiviranomaiselle SEC:lle listautumisesitteen eli S-1-asiakirjan. Claude-tekoälyn kehittäjä hakee Nasdaqiin kaupankäyntitunnuksella ANT. Pääjärjestäjinä ovat Goldman Sachs ja Morgan Stanley.
Esitteen tärkein luku on liikevaihto. Tammi–kesäkuussa 2026 sitä kertyi 16,3 miljardia dollaria. Vuotta aiemmin samalla jaksolla kertyi 1,16 miljardia, joten kasvu on noin 14-kertainen.
Osakkeiden määrää ja hintahaarukkaa ei ole vielä kerrottu. The Wall Street Journal kertoo lähteisiinsä vedoten, että Anthropic tähtää pörssiin marraskuun 16. päivän viikolla. Lehden tietojen mukaan yhtiö voisi kerätä noin 100 miljardia dollaria, ja arvostus olisi 1,5–2 biljoonaa dollaria. Anthropic ei ole vahvistanut lukuja. Jos tiedot pitävät, anti olisi suurempi kuin SpaceX:n kesäkuinen, jossa kerättiin 86 miljardia.
Tappio, josta suurin osa on paperilla
Otsikoihin nousi kuitenkin toinen luku: 80,7 miljardin dollarin nettotappio puolessa vuodessa. Kuulostaa siltä, että yhtiö polttaisi rahaa ennennäkemätöntä tahtia. Todellisuus on arkisempi.
Noin 72,4 miljardia tappiosta on vaihtovelkakirjojen ja muiden rahoitusinstrumenttien käyvän arvon muutosta. Vaihtovelkakirja on laina, jonka sijoittaja voi myöhemmin vaihtaa osakkeiksi ennalta sovituin ehdoin. Kun Anthropicin arvo nousee, myös näiden tulevien osakkeiden arvo nousee, ja kirjanpitosääntöjen mukaan nousu kirjataan yhtiölle kuluksi. Kassasta ei lähde rahaa.
Tilanne on nurinkurinen: mitä arvokkaammaksi sijoittajat Anthropicin arvioivat, sitä suuremman tappion se kirjaa. Muihin rahoitusinstrumentteihin liittyviä kirjauksia, jotka eivät vaikuta kassaan, oli vielä 8,72 miljardia.
Varsinaisessa liiketoiminnassa kuva on toinen. Liiketappio oli 693 miljoonaa dollaria, kun vuotta aiemmin se oli 2,14 miljardia. Jos osakepalkkioita ja hyväntekeväisyyteen lahjoitettuja osakkeita ei lasketa mukaan, yhtiö teki 1,62 miljardin oikaistun liikevoiton. Liiketoiminnan kassavirta oli 3,93 miljardia dollaria plussalla.
“Anthropicista voi tulla maailman arvokkain yhtiö. Se voi myös päätyä konkurssiin.”
Laskentateho on suurin kuluerä
Kuluista suurin osa menee laskentatehoon. Konesalit ja infrastruktuuri maksoivat alkuvuonna 8,95 miljardia dollaria, lähes nelinkertaisesti vuodentakaiseen verrattuna. Henkilöstökulut olivat 3,15 miljardia.
Tulevat sitoumukset ovat vielä suurempia. The Stackin kokoamien tietojen mukaan Anthropic on sitoutunut maksamaan SpaceXAI:lle 120,5 miljardia dollaria vuoteen 2029 mennessä, Googlelle 114 miljardia ja Amazonin AWS:lle 110 miljardia. Maksut on suoritettava, vaikka kapasiteettia ei käytettäisi. Kesäkuun lopussa kassassa oli 112,4 miljardia dollaria.
Asiakkaiden määrä on kasvanut yhtä nopeasti. Syyskuun lopussa yli 1 900 asiakasta oli maksanut Anthropicille vähintään miljoona dollaria edellisten 12 kuukauden aikana. Noin 80 prosenttia liikevaihdosta tuli käyttöön perustuvasta laskutuksesta. Hintakilpailu kuitenkin kiristyy. Kuten AI Suomi kertoi, OpenAI houkuttelee Anthropicin asiakkaita jopa 90 prosentin alennuksilla.
Riskeinä Washington, onnettomuudet ja perustajien valta
WSJ:n mukaan esitteessä on 94 sivua riskitekijöitä. Anthropic varoittaa, että sen teknologia voi aiheuttaa ”katastrofaalisia tai eksistentiaalisia riskejä ihmiskunnalle”. Esitteen mukaan vakava tekoälyonnettomuus voisi aiheuttaa niin suuret vahingot, ettei vakuutusala pystyisi korvaamaan niitä.
Myös politiikka on yhtiölle todellinen riski. Anthropic kertoo sijoittajille, että sen välit Trumpin hallintoon voivat haitata liiketoimintaa. Pentagon on luokitellut yhtiön toimitusketjuriskiksi, ja liittovaltion valitustuomioistuin on pitänyt luokituksen voimassa. Kilpailuviranomainen FTC lähetti lokakuussa yhtiölle tietopyynnön, joka koskee kuluttajansuojaa, yksityisyyttä ja tuoteturvallisuutta. Lisäksi Elvis Presleyn oikeuksien haltijat vaativat 41 miljoonaa dollaria 274 laulun käytöstä.
Hallintomalli on harvinainen. Seitsemällä perustajalla, joihin kuuluvat toimitusjohtaja Dario Amodei ja hänen sisarensa Daniela Amodei, on yhteinen yhtiö. Se omistaa yhden F-sarjan osakkeen, joka tuo perustajille 50,1 prosenttia äänivallasta. Long-Term Benefit Trust -säätiö puolestaan valitsee hallituksen enemmistön. Esitteessä todetaan itse, että rakenne voi vaikeuttaa hallituksen ja johdon vaihtamista.
Taustalla on myös ristiriita. Amodei vaati syyskuussa esseessään hidastamaan kehittyneimpien mallien kehitystä. Nyt hänen yhtiönsä pyytää pörssistä ennätyssummaa rahoittaakseen juuri sellaista kehitystä.
