Michael Burry tuli tunnetuksi sijoittajana, joka löi vetoa Yhdysvaltain asuntokuplaa vastaan ennen vuoden 2008 romahdusta. Syyskuun lopussa hän kirjoitti X:ssä mielipiteensä tekoäly-yhtiöiden listautumisista. Se oli suorasukainen.
“Ihmiskunnan hyväksi markkinoiden pitäisi romahtaa kunnolla ja estää OpenAI:n ja Anthropicin listautumiset.”
Sen jälkeen julkisuuteen on tihkunut lukuja, jotka antavat huolelle sisältöä. The Wall Street Journal ja Bloomberg ovat nähneet Anthropicin listautumisesitteen eli S-1-asiakirjan luonnoksen. Sen mukaan yhtiö voi käyttää lähivuosina laskentakapasiteettiin jopa 750 miljardia dollaria.
Kyse on luonnoksesta. Luvut voivat vielä muuttua ennen kuin Anthropic jättää lopullisen esitteen Yhdysvaltain arvopaperiviranomaiselle, minkä odotetaan tapahtuvan lähiviikkoina. Anthropic ei ole kommentoinut luonnoksen lukuja julkisesti.
Edellinen uutisaalto koski tappiota. Kuten AI Suomi eilen kertoi, valtaosa alkuvuoden 80,7 miljardin dollarin nettotappiosta on kirjanpidollisia eriä, joista ei lähde kassasta rahaa. Laskentalasku on toista. Se maksetaan oikealla rahalla.
Yhdeksän miljardia puolessa vuodessa
WSJ:n mukaan Anthropic käytti tammi–kesäkuussa laskentaan ja infrastruktuuriin lähes 9 miljardia dollaria. Vuotta aiemmin samalla jaksolla summa oli 2,3 miljardia. Puolen vuoden lasku ylittää jo koko vuoden 2025 laskentakulut, jotka olivat 7,3 miljardia.
Liikevaihto kasvoi samaan aikaan vielä nopeammin, 1,1 miljardista 16,3 miljardiin dollariin. Pelkät kulut eivät siis kerro ahdingosta. Ne kertovat yhtiöstä, jonka laskentatarve kasvaa nopeammin kuin kukaan ehtii rakentaa konesaleja. Luonnoksen mukaan Anthropic olisi halunnut enemmän kapasiteettia kuin suuret pilviyhtiöt pystyivät tarjoamaan, ja siksi se hakee nyt lisää myös kolmansien osapuolten konesalihankkeista.
Painavin tieto koskee tulevaisuuteen lukittua rahaa. Anthropicilla on noin 450 miljardin dollarin edestä laskentasopimuksia seuraavan 7–10 vuoden ajalle, eikä suurinta osaa niistä voi perua. Google Cloudille on luvattu 111 miljardia, AWS:lle 110 miljardia ja Microsoftille 31 miljardia dollaria. Kun mukaan lasketaan vielä neuvoteltavina olevat sopimukset, kokonaissumma voi WSJ:n mukaan nousta 750 miljardiin.
Reuters raportoi syyskuussa aiemmasta luonnoksesta noin 518 miljardin sitoumuksista. Luvut eivät ole suoraan vertailukelpoisia, sillä Reutersin summaan laskettiin mukaan myös laitevuokria ja osin peruttavissa olevia kapasiteettisopimuksia.
Mittakaava suomalaisittain
Suomen valtion talousarvio on noin 90 miljardia euroa vuodessa. Anthropicin jo sopimat noin 450 miljardia dollaria vastaavat nykykurssilla karkeasti neljää valtion vuosibudjettia. Koko 750 miljardin lasku vastaisi noin seitsemää. Summa jakautuu kuitenkin vuosikymmenelle, joten vuositasolla kyse on muutamista kymmenistä miljardeista.
Kaksi asiakasta, viidennes myynnistä
Sijoittajalle tärkein tieto voi olla luonnoksen lyhyimpiä. Noin 20 prosenttia alkuvuoden liikevaihdosta tuli kahdelta asiakkaalta, joita ei nimetä. Yhtiö odottaa, että pieni joukko asiakkaita tuottaa jatkossakin suuren osan myynnistä.
Riski on helppo hahmottaa. Jos toinen suurasiakkaista siirtyy kilpailijalle, rakentaa oman mallin tai neuvottelee hinnat alas, noin kymmenesosa myynnistä voi kadota kerralla. Laskentasopimukset sen sijaan pysyvät voimassa. Kulut on lukittu vuosiksi, tulot eivät ole.
Asetelmaa mutkistaa se, että Amazon, Google ja Microsoft ovat Anthropicille yhtä aikaa sijoittajia, asiakkaita, pilvipalvelujen toimittajia, jakelukanavia ja kilpailijoita. Jo syyskuussa nähdyssä luonnoksessa yhtiö varoitti, etteivät niiden intressit välttämättä ole täysin samat kuin sen omat. Teknologiajätit sijoittavat Anthropiciin, ja Anthropic maksaa rahaa takaisin niille laskennasta.
Kenelle rahat virtaavat
Laskun saajat näkyvät jo tuloslaskelmissa. SpaceX kertoi tiistaina, että sen tekoälyliiketoiminnan liikevaihto kasvoi kolmannella neljänneksellä 830 prosenttia 7,56 miljardiin dollariin. Kasvu tuli uusista laskentasopimuksista, Cursorin ostosta ja Grok-mallin käytön lisääntymisestä. Analyysiyhtiö Oppenheimerin mukaan neljä suurta lyhytaikaista laskentasopimusta, joista yksi on Anthropicin kanssa, tuo SpaceX:lle noin 46 miljardia dollaria vuositasolla.
Juuri tällaiset ketjut huolestuttavat keskuspankkeja. Suomen Pankin pääjohtaja Olli Rehn on lokakuussa toistuvasti varoittanut tekoälyarvostusten korjauksen riskistä. Kun yksi yhtiö sitoutuu satojen miljardien ostoihin harvoilta toimittajilta, ja osa samoista toimittajista on sen omistajia ja asiakkaita, riskit kasautuvat pieneen joukkoon toimijoita.
