Kansainvälinen järjestelypankki BIS, jota kutsutaan keskuspankkien keskuspankiksi, otti kesäkuun lopussa julkaistussa vuosiraportissaan poikkeuksellisen suoran kannan tekoälyinvestointeihin. Raportti rinnastaa käynnissä olevan biljoonan dollarin buumin 1830-luvun kanavamaniaan, Britannian 1840-luvun rautatiekupliin ja vuoden 2000 IT-romahdukseen. Yhteistä näille kaikille oli se, että investointien käänne johti lopulta koko talouden taantumaan.
Mittakaava selittää huolen. Viisi suurinta hyperskaalaajaa panostaa BIS:n mukaan vuosina 2025–2026 yhteensä yli biljoona dollaria tekoälyn infrastruktuuriin. Summa ylittää jo yhtiöiden tulokset ja vapaan kassavirran, joten erotus katetaan velalla.
Kehämäinen rahoitus kytkee toimijat toisiinsa
Raportin kiinnostavin havainto koskee rahoituksen rakennetta. Hyperskaalaajat omistavat osuuksia tekoälylaboratorioista, jotka puolestaan sitoutuvat ostamaan laskentatehoa monivuotisilla sopimuksilla samoilta hyperskaalaajilta. Datakeskukset taas vuokrataan usein kolmansien osapuolten kautta pitkillä sopimuksilla, joissa on ulospääsylausekkeita.
BIS varoittaa, että samaa omaisuuserää saatetaan pantata useaan kertaan ja että sopimusten ehdoista kerrotaan puutteellisesti. Rakenne on hauras: jos hyperskaalaajat leikkaavat menojaan, tulot romahtavat yhtä aikaa infrastruktuuriurakoitsijoilta, sirufirmoilta, labroilta ja yksityisiltä lainoittajilta.
Rahoituksen keskittyminen näkyy luvuissa. Tekoäly vastaa BIS:n mukaan noin 87 prosentista riskipääomasijoituksia ja lähes puolesta investointitason yritysten joukkolainoista. Suorien lainarahastojen anto tekoäly- ja IT-sektorille on nelinkertaistunut viidessä vuodessa.
“Kova kilpailu kasvattaa riskiä siitä, että yritykset sitovat liikaa resursseja hankkeisiin, joiden tuotot ovat yhä epävarmoja. Se jättää kaikki toimijat alttiiksi pettymyksille tekoälyn tuotoissa.”
Historiallinen vertaus ei tarkoita, että romahdus olisi väistämätön. Toisin kuin monilla vuosituhannen vaihteen internet-yhtiöillä, useilla johtavilla tekoäly-yhtiöillä on jo mittavaa liikevaihtoa, maksavia asiakkaita ja vahvaa kannattavuutta. Sirujen valmistaja Nvidia ja suuret pilvipalvelujen tarjoajat tekevät voittoa nyt, eivät vasta lupauksissa.
Vasta-argumentti liittyy myös investointien luonteeseen. Rautatiet olivat vuosikymmeniä kestävää infrastruktuuria, kun taas tekoälyn sirut vanhenevat muutamassa vuodessa. Se voi tehdä kuplasta hallitumman mutta myös nopeatempoisemman: vanhentuva laitteisto pakottaa jatkuviin uusiin investointeihin, joiden tuotto on yhä auki.
Miksi tämä koskee suomalaisia
Suomi on noussut houkuttelevaksi datakeskusten sijaintipaikaksi viileän ilmaston, vakaan sähköverkon ja poliittisen vakauden ansiosta. Investointeja on suunnitteilla ja käynnissä muun muassa Espoon seudulla ja Seinäjoella. Ne tuovat rakennustöitä ja verotuloja, mutta sitovat myös sähköä ja kytkevät paikallistalouden globaalin buumin tahtiin.
Suora kytkös kulkee kuitenkin sijoitusten kautta. Suomalaisten eläkeyhtiöiden ja rahastosijoittajien varat ovat vahvasti kiinni yhdysvaltalaisissa teknojäteissä, jotka painavat maailman osakeindekseissä ennätyksellisen paljon. Jos tekoälytuotot pettävät ja rahoitus vetäytyy, isku näkyisi tavallisen suomalaisen eläkekertymässä ja indeksirahastojen arvossa, vaikkei hän olisi koskaan ostanut yhtäkään teknoyhtiön osaketta suoraan.
Sanasto
Hyperskaalaaja
Jättimäinen pilvipalveluyhtiö, joka pyörittää valtavia datakeskuksia ja vuokraa laskentatehoa muille. Tunnetuimpia ovat Amazon, Microsoft ja Google.
Mitä kannattaa seurata
BIS ei ennusta romahdusta vaan nostaa esiin haavoittuvuuden. Seurattavia mittareita ovat hyperskaalaajien velkaantumisvauhti, datakeskussopimusten ulospääsylausekkeet ja se, alkavatko tekoälyn liikevaihdot vihdoin kattaa investointien mittakaavan. Niin kauan kuin tuotot laahaavat panostusten perässä, keskuspankkien keskuspankin varoitus kannattaa lukea talousanalyysinä, ei pelotteluna.
Viikoittainen uutiskirje
Tule firmasi fiksuimmaksi AI-osaajaksi
Yksi uutiskirje kerrallaan. Kokoamme viikon tärkeimmät tekoälyuutiset suomeksi ja kerromme, mitä ne tarkoittavat sinun työsi kannalta. Luet sen kahvitauolla.
