Anthropic pörssiin 965 miljardilla – ohi OpenAI:n

Lähes biljoonan dollarin pörssikisa alkaa

Anthropic on jättänyt Yhdysvaltain arvopaperivalvojalle SEC:lle luottamuksellisen S-1-luonnoksen. Tieto varmistui 1. kesäkuuta, kun yhtiö oli juuri päättänyt 65 miljardin dollarin Series H -rahoituskierroksensa. Kierroksen jälkeen tekoäly-yhtiön laskennallinen arvo on 965 miljardia dollaria – käytännössä lähes biljoona.

Sequoia Capital, Altimeter, Dragoneer ja Greenoaks vetivät kierrosta. Anthropicin liikevaihdon vuositahti ylitti toukokuussa 47 miljardia dollaria. Muutaman vuoden ikäiselle tekoäly-yhtiölle se on harvinainen luku, ja se selittää, miksi sijoittajat suostuvat lähes biljoonan hintalappuun.

Mikä S-1-luonnos on ja miksi luottamuksellinen?

S-1 on rekisteröintilomake, jolla pörssiin pyrkivä yhtiö avaa sijoittajille talouden, riskit ja hallintorakenteen. Yhdysvaltain vuoden 2012 JOBS-laki antoi tietyn kokoluokan kasvuyhtiöille mahdollisuuden jättää luonnos luottamuksellisena. SEC tutkii dokumentin ilman, että yksityiskohdat valuvat heti uutisotsikoihin.

Luottamuksellisuus antaa yhtiölle neuvotteluvaraa. Julkinen versio S-1:stä on pakko julkaista vasta 15 päivää ennen pörssikiertueen aloitusta. Anthropicin pörssipäivän odotetaan osuvan syksyyn 2026, mutta markkinatilanne voi vielä venyttää aikataulua.

OpenAI ehätti samaan jonoon viikossa

OpenAI seurasi perässä jo 8. kesäkuuta omalla luottamuksellisella S-1-luonnoksellaan. Sen valuaatio on 852 miljardia dollaria, noin sata miljardia vähemmän kuin Anthropicilla. Goldman Sachs ja Morgan Stanley vetävät kierrettä, ja syyskuun listautumista on povattu. OpenAI itse ei ole aikataulua vahvistanut.

Asetelma on harvinainen. Kaksi maailman ylivoimaisinta tekoäly-yhtiötä jonottaa pörssiin saman syksyn aikana. OpenAI vetää mukanaan noin 14 miljardin liiketappion kuluvalta vuodelta, kun taas Anthropic on toistaiseksi näyttänyt maltillisempaa kulurakennetta. Liikevaihdon vuositahdissa Anthropic on jo nyt OpenAI:n 25 miljardin edellä.

Julkisten markkinoiden pitäisi hinnoitella yhtiö, joka tuottaa 25 miljardin liikevaihdon negatiivisella 122 prosentin liiketulosmarginaalilla. Riski on, että hinta perustuu enemmän odotuksiin kuin kassavirtoihin.

Suomalaiset eläkesäästäjät mukana välillisesti

Tässä avautuu suomalainen näkökulma. Varma ja Ilmarinen sijoittavat työeläkevaroja muun muassa amerikkalaisiin pääoma- ja kasvurahastoihin. Varman pääomasijoitukset tuottivat viime tilikaudella 6,7 prosenttia, ja Ilmarisen vastuullisuusraporteissa strategia kuvataan rahastovetoiseksi.

Kummallakaan ei ole julkisesti vahvistettua suoraa omistusta Anthropicissa tai OpenAI:ssa. Jos salkussa on kuitenkin Andreessen Horowitzin, Lightspeedin tai Sequoian rahastoja – ja Sequoia veti juuri Anthropicin Series H:n – omistus on käytännössä olemassa rahastoseinien takana.

Tarkkaa prosenttia ei voi vahvistaa, koska eläkeyhtiöt eivät tyypillisesti erittele yksittäisten kohdeyhtiöiden osuuksia. Karkea suuntaa-antava arvio: Varman ja Ilmarisen yhteenlaskettu sijoitusvarallisuus on noin 130 miljardia euroa. Jos pääomasijoituksia on kummallakin 10–15 prosenttia ja niistä 30–40 prosenttia ohjautuu amerikkalaisiin tekoälypainotteisiin rahastoihin, kahden prosentin altistuma tarkoittaisi noin 2,6 miljardin euron riippuvuutta yhdysvaltalaisen tekoälybuumin onnistumisesta. Luku on arvio, mutta osoittaa suuruusluokan.

Mitä tämä tarkoittaa tavalliselle suomalaiselle?

Eläke-euro ei makaa sukan varressa. Se on sijoitettu globaaleihin omaisuusluokkiin, joiden tuotosta riippuu se, paljonko tulevaisuudessa kertyy maksettavaa. Jos Anthropic ja OpenAI listautuvat onnistuneesti ja arvostukset pitävät, suomalaiset hyötyvät pienesti mutta varmasti.

Jos arvostukset puolittuvat, kuten tekoälyteemassa nähtiin lyhyesti vuonna 2024, jokin osa eläkevaroista häviää matkalla. Tappio on hajautettu, mutta se on todellinen. Suomalainen palkansaaja ei näe tätä kuukauden tilillä, vaan kymmenien vuosien tuottokäyrässä.

Anthropicin S-1 ei ole pelkkä Wall Streetin tapahtuma. Se on signaali siitä, että maailman riskialttein omaisuusluokka siirtyy julkisten markkinoiden hinnoittelun piiriin nopeammin kuin moni odotti. Pörssipäivän jälkeen jokaisella suomalaisella on käytännössä mahdollisuus omistaa palanen Anthropicia tai OpenAI:ta joko suoraan tai välillisesti. Valinta ei ole enää ainoastaan venture capital -piirien.