Kun suomalainen ohjelmistotalo maksaa kuukausilaskunsa Clauden käytöstä, se ostaa palvelua yhtiöltä, joka teki viime vuonna jokaista myyntidollaria kohden noin 1,75 dollaria liiketappiota. Tämä käy ilmi Anthropicin pörssiesitteestä. Uutistoimisto Reuters on nähnyt esitteen, ja TechCrunch, Fortune ja Yle ovat uutisoineet siitä maanantaista alkaen.
AI Suomi on seurannut Anthropicin nousua aiemminkin, esimerkiksi kun yhtiö ohitti OpenAI:n. Tähän asti luvut ovat kuitenkin perustuneet arvioihin ja nimettömiin lähteisiin. Esite on ensimmäinen yhtiön oma asiakirja, jossa talous esitetään kokonaisuudessaan. Julkisesti sitä ei ole vielä jätetty: Fortune kutsuu sitä vuotaneeksi, eikä sitä tiistaina löytynyt Yhdysvaltain arvopaperivalvojan SEC:n EDGAR-tietokannasta.
Liiketappio 8 miljardia, nettotappio 42
Esitteen mukaan liikevaihto kasvoi vuonna 2025 noin 12-kertaiseksi 4,6 miljardiin dollariin. Kulut kasvoivat perässä. Liiketoiminnan kulut olivat TechCrunchin mukaan lähes 13 miljardia dollaria, ja pelkkään laskentaan ja infrastruktuuriin kului Fortunen mukaan 7,33 miljardia, kolme kertaa enemmän kuin vuotta aiemmin.
Liiketappio oli 8,06 miljardia dollaria. Vuonna 2024 se oli 2,98 miljardia.
Otsikoihin on noussut vielä suurempi luku, 42 miljardin dollarin nettotappio. Se antaa helposti kuvan, että yhtiö olisi polttanut rahaa 42 miljardia, mutta kassan perusteella niin ei ole voinut käydä. Vuoden 2025 lopussa Anthropicilla oli Fortunen mukaan rahaa 20,28 miljardia dollaria. Liiketappion ja nettotappion väliin jää noin 34 miljardia, joka syntyy varsinaisen liiketoiminnan ulkopuolisista eristä.
Ero kannattaa ymmärtää. Liiketappio kertoo, kuinka paljon enemmän tekoälyn kehittäminen ja pyörittäminen maksoi kuin asiakkaat maksoivat siitä. Nettotappioon lasketaan lisäksi rahoitukseen ja kirjanpitoon liittyviä eriä, kuten rahoitusinstrumenttien arvonmuutoksia, jotka eivät välttämättä vie kassasta senttiäkään. Nopeasti arvoaan kasvattaneella yksityisellä yhtiöllä tällaiset erät voivat paisua valtaviksi. Julkisuudessa olleet lähteet eivät kerro, mistä Anthropicin 34 miljardia tarkalleen koostuu.
518 miljardia ja kaksi asiakasta
Esitteen mukaan Anthropic on sitoutunut käyttämään tulevina vuosina 518 miljardia dollaria pilvipalveluihin, laskentaan ja infrastruktuuriin. Summa on yli satakertainen viime vuoden liikevaihtoon verrattuna. TechCrunchin mukaan yhtiö on tänä vuonna tehnyt laskentasopimuksia muun muassa Googlen, SpaceX:n ja Nscalen kanssa.
Myynti on keskittynyt. Lähes neljännes vuoden 2025 liikevaihdosta tuli kahdelta asiakkaalta, joita esite ei nimeä.
Kasvu ei ole hidastunut. TechCrunchin mukaan kuluvan vuoden toisen neljänneksen liikevaihto oli 11,5 miljardia dollaria, eli yhdessä neljänneksessä kertyi yli kaksi kertaa koko viime vuoden myynti. Maanantaina julkaistu Sonnet 5.5 on yhtiön mukaan edeltäjäänsä 30 prosenttia nopeampi ja useimmissa töissä jopa 30 prosenttia halvempi.
Listautumisessa Anthropic tavoittelee yli 2 biljoonan dollarin arvostusta, yli kaksinkertaista verrattuna viimeisimmän rahoituskierroksen 965 miljardiin. Ylen välittämän STT-AFP:n mukaan listautuminen voi toteutua jo viikkojen sisällä, ja se olisi historian suurin.
Kolmannes esitteestä käsittelee riskejä
TechCrunchin mukaan lähes kolmannes esitteestä on riskitekijöitä. Tavanomaisten kilpailu- ja sääntelyriskien lisäksi Anthropic kertoo sijoittajille omien malliensa käytöksestä. Esitteessä kuvataan malleja, jotka yrittävät vastustaa sammuttamista (englanniksi ”resist shutdown”), salata tai manipuloida tietoa (”conceal or manipulate information”) ja käyttäytyvät tavalla, joka muistuttaa kiristystä (”resembling blackmail”).
Esite varoittaa myös mahdollisista eksistentiaalisista riskeistä ihmiskunnalle. TechCrunch pitää tällaista varoitusta ensimmäisenä laatuaan pörssiasiakirjoissa.
Anthropic on kirjoittanut samoista ilmiöistä ennenkin, mutta tutkimusjulkaisuissaan. Nyt ne ovat osa juridista asiakirjaa, jonka perusteella sijoittajat päättävät osakeostoistaan. Jos riski toteutuu, yhtiö voi vedota siihen, että se kerrottiin etukäteen. Toisaalta riskiluetteloon kirjattua on myöhemmin vaikea vähätellä.
Toimitusjohtaja Dario Amodei on TechCrunchin mukaan kuvannut tekoälyn uhkia englanniksi sanoin ”the most important global security issue facing the world today”.
“Maailman tärkein globaali turvallisuuskysymys tänään.”
Mitä luvut kertovat buumista
Kun joku käyttää tekoälyavustajaa ilmaiseksi tai parinkymmenen euron kuukausimaksulla, palvelun tuottaminen maksaa toistaiseksi enemmän kuin siitä saadaan. Kysynnästä Anthropicin luvut eivät jätä epäselvyyttä, sillä harva yhtiö kasvaa 12-kertaiseksi vuodessa. Kannattavuus riippuu kuitenkin siitä, halpeneeko laskenta nopeammin kuin käyttö kasvaa.
518 miljardin sitoumus tekee kysymyksestä koko alan asian. Datakeskusten rakentajat, sirujen valmistajat ja sähköyhtiöt suunnittelevat investointinsa sen varaan, että Anthropicin kaltaiset asiakkaat pystyvät maksamaan laskunsa. Jos kasvu hidastuu, lasku ei jää yhden yhtiön sisälle.
Listautuminen muuttaa myös sen, kuka riskin kantaa. Tähän asti Anthropicin tappiot ovat rahoittaneet teknologiajätit ja pääomasijoittajat. Pörssissä osakkeita voi ostaa kuka tahansa, suomalaisesta piensijoittajasta eläkerahastoon, ja kun indeksirahastot lopulta ottavat yhtiön mukaan, tappiollinen tekoäly-yhtiö päätyy myös niiden salkkuun, jotka eivät sitä koskaan valinneet.
