Datakeskusjätti siirtäisi riskin pörssiin

Yhdysvaltalainen datakeskusyhtiö Vantage Data Centers punnitsee listautumista noin sadan miljardin dollarin arvostuksella. Anti voisi kerätä noin kymmenen miljardia dollaria, ja siitä tulisi alan kaikkien aikojen suurin.

Ehtomuoto on tässä paikallaan. Tieto perustuu Reutersin nimettömiin lähteisiin, ja saman lähteistön mukaan keskustelut ovat vasta alustavia. Yhtiö on tavannut rahoitusneuvojia epämuodollisesti, mutta varsinaista prosessia ei ole käynnistetty. Vaihtoehtona on myös koko yhtiön myynti, ja aikaisintaan kyse olisi ensi vuodesta.

Silver Lake kieltäytyi kommentoimasta uutista. DigitalBridge ja Vantage eivät vastanneet kommenttipyyntöihin. Päätöstä listautumisesta ei siis ole tehty, ja koko hanke voi kaatua ennen kuin siitä kuullaan virallisesti sanaakaan.

Myyjän nimi kertoo enemmän kuin ostajan

Listautumisannissa kiinnostavin osapuoli ei ole ostaja vaan myyjä. Vantagen takana ovat pääomasijoittaja Silver Lake ja infrastruktuurisijoittaja DigitalBridge. Ne johtivat yhtiöön 9,2 miljardin dollarin oman pääoman sijoitusta, ja kaikkiaan Vantage on kerännyt rahoitusta noin 11 miljardia dollaria loppuvuodesta 2023 alkaen.

Jos sadan miljardin arvostus pitäisi, omistajien panos olisi moninkertaistunut reilussa kahdessa vuodessa. Pörssi on tapa muuttaa paperivoitto rahaksi ilman, että ostajaksi tarvittaisiin yksi riittävän syvä tasku. Ostajiksi tulevat sen sijaan eläkerahastot, indeksirahastot ja yksityissijoittajat.

Kysyntää riittää toistaiseksi. Vantage rakentaa Teksasin Shackelfordin piirikuntaan 1,4 gigawatin Frontier-kampusta, jonka hintalapuksi on ilmoitettu 25 miljardia dollaria. Yhtiö on mukana myös Wisconsinin hankkeessa Oraclen ja OpenAI:n kanssa osana Stargate-kokonaisuutta, jonka tavoitteeksi on asetettu 500 miljardin dollarin investoinnit.

Sata miljardia on iso luku myös alan omilla mittareilla

Equinix, maailman suurin pörssilistattu datakeskusyhtiö, on markkina-arvoltaan noin 106 miljardia dollaria. Digital Realty jää noin 74 miljardiin. Vantage siis hinnoiteltaisiin heti ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä alan kärkeen, vaikka sen tuloskehityksestä ei ole julkista historiaa.

Vantage ei myöskään olisi ainoa hakija. Kilpailija Switch valmistelee antia, joka keräisi noin kymmenen miljardia dollaria 80 miljardin arvostuksella, ja CyrusOne tähtää mahdolliseen listautumiseen vuonna 2027. Kolme yhtiötä hakisi pörssistä yhteensä yli 20 miljardia dollaria saman teeman ympäriltä.

Tuore muistutus siitä, miten nopeasti innostus voi kääntyä, on CoreWeave. Tekoälylaskentaa vuokraava yhtiö on menettänyt markkina-arvostaan noin 23 prosenttia vuodessa ja on nyt noin 59 miljardin dollarin arvoinen. Samaan vuoteen ehti mahtua sekä huuma että pettymys.

Riski vaihtaa omistajaa

Tähän asti datakeskusbuumi on rahoitettu suljetuissa piireissä: pääomasijoittajien rahastoissa, infrastruktuurirahastoissa ja yksityisessä luotonannossa. Niissä tappion kantaa taho, joka on tietoisesti ottanut riskin ja hinnoitellut sen.

Pörssilistaus muuttaa asetelman. Kun yhtiö päätyy indekseihin, se päätyy myös passiivisiin rahastoihin ja sitä kautta suomalaisten työeläkevaroihin ja rahastosäästöihin ilman, että kukaan tekee erillistä päätöstä uskoa tekoälyn kysynnän kasvuun. Se ei ole itsessään paha asia, mutta riski siirtyy niille, joilla on vähiten tietoa sopimusten kestosta, asiakaskeskittymistä ja laitteiden todellisesta käyttöiästä.

Datakeskusyhtiön tuotot nojaavat pitkiin vuokrasopimuksiin, joiden vastapuolena on kourallinen suuria teknologiayhtiöitä. Osa niistä tekee yhä tappiota. Jos yksikin iso asiakas leikkaa investointejaan, se näkyy suoraan siinä, mitä sadan miljardin arvostuksesta jää jäljelle.

Sama buumi rakentaa Suomeen

Suomessa ilmiö näkyy kaavoituspöydillä. Lapinlahdelle suunnitellaan 500 megawatin datakeskuskampusta, joka täydessä laajuudessaan kuluttaisi noin 4,4 terawattituntia vuodessa eli viitisen prosenttia Suomen sähkönkulutuksesta, kuten AI Suomi aiemmin kertoi. Hanke on viisi kertaa Googlen Haminan konesalin kokoinen.

Rahoitusketju on sama kuin Vantagella: kansainvälinen sijoittajaraha etsii sähköä, jäähdytystä ja tonttimaata. Kun ketjun alkupää siirtyy pörssiin, kuntien neuvottelukumppanien omistuspohja muuttuu läpinäkyvämmäksi mutta samalla kärsimättömämmäksi. Kvartaalitalouden aikataulut ovat lyhyempiä kuin kaavoituksen ja sähköverkkoliityntöjen.

Listautuminen on ennen kaikkea aikataulusignaali. Pääomasijoittaja myy silloin, kun se arvioi saavansa parhaan hinnan, ei silloin kun se uskoo parhaan kasvun olevan vasta edessä. Jos Silver Lake ja DigitalBridge vievät Vantagen pörssiin ensi vuonna, kiinnostavin luku ei ole arvostus vaan se, paljonko omistajat jäävät itse pitämään annin jälkeen.