Työeläkeyhtiö Ilmarisen sijoitusjohtaja Annika Ekman kävi tiistaina julkaistussa osavuosikatsauksessa läpi alkuvuoden tutut selittäjät: geopolitiikkaa, inflaatio- ja korkoepävarmuutta, yritysten vahvaa tuloskuntoa. Kappaleen viimeinen lause oli uudempaa lajia työeläkeyhtiön tiedotteessa.
Ilmarisen sijoitukset tuottivat tammi-kesäkuussa 5,3 prosenttia eli 3,5 miljardia euroa. Sijoitusomaisuuden arvo nousi 70,4 miljardiin euroon, kun se vuodenvaihteessa oli 67,5 miljardia. Vakavaraisuuspääomaa oli kesäkuun lopussa 16,8 miljardia ja vakavaraisuusaste 130,7 prosenttia.
Nämä ovat lukuja, joita harva palkansaaja lukee. Silti ne koskevat melkein kaikkia. Ilmarinen maksoi alkuvuonna eläkkeitä 4,1 miljardia euroa 447 279 eläkkeensaajalle, ja työeläkemaksu lähtee jokaisesta TyEL-palkasta ilman että kukaan valitsee sitä erikseen. Vakuutettu ei valitse työeläkeyhtiötään eikä sen sijoitussalkkua.
“Vuoden ensimmäistä puoliskoa leimaavat useat geopoliittiset tapahtumat ja käänteet. Inflaatio- ja korkoepävarmuuksista huolimatta yritystalouden suoriutuminen on ollut vahvaa ja osakemarkkinatuotot hyviä. Vahvana jatkuvat AI-investoinnit alkavat vaikuttaa laajemminkin talouteen.”
Osakkeet vetivät, muut omaisuuslajit eivät
Tuoton erittely kertoo enemmän kuin kokonaisluku. Osakesijoitukset tuottivat alkuvuonna 8,3 prosenttia. Korkosijoitukset jäivät 1,2 prosenttiin ja kiinteistöt 0,3 prosenttiin. Käytännössä koko 3,5 miljardin euron tuotto syntyi osakemarkkinoilla.
Se ei sinänsä ole poikkeuksellista. Uutta on se, mikä osakemarkkinoita on viime vuodet nostanut. Maailman suurimmissa osakeindekseissä painavat harvat yhtiöt, joiden arvostus nojaa tekoälyyn liittyviin tuotto-odotuksiin: Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Apple ja Tesla. Kun eläkevarat on hajautettu maailmanlaajuisesti, ne ovat väistämättä mukana tässä keskittymässä.
Ilmarisen sijoituksista 13,4 miljardia euroa eli 19 prosenttia on Suomessa, siitä 7,7 miljardia kotimaisissa pörssiyhtiöissä. Loput neljä viidesosaa on maailmalla, ja maailmanmarkkinoilla Yhdysvaltain osuus on suurin.
5,3 %↑
Sijoitusten tuotto tammi-kesäkuussa, 3,5 mrd euroa
70,4 mrd €↑
Sijoitusomaisuuden arvo kesäkuun lopussa
62 %↑
Osakkeiden osuus riskijakaumasta, vuoden alussa 54 %
Ilmarinen kasvatti alkuvuoden aikana osakesijoitusten osuutta sijoitustensa riskijakaumasta 54 prosentista 62 prosenttiin. Taustalla on eläkeuudistus, joka sallii työeläkeyhtiöille aiempaa suuremman riskinoton. Ajatus on suoraviivainen. Pitkällä aikavälillä osakkeet tuottavat korkoja paremmin, ja parempi tuotto pitää eläkemaksut matalampina.
“Eläkevarat tulee jatkossakin sijoittaa tuottavasti ja turvaavasti. Riskinoton lisääntyminen johtaa kuitenkin totuttua suurempiin sijoitustuottojen vaihteluihin. Olemme Ilmarisessa valmistautuneet uudistukseen pitkään ja huolellisesti.”
Vaihtelu tarkoittaa arjessa sitä, että hyvien vuosien perässä tulee huonoja vuosia ja molemmat ovat entistä jyrkempiä. Eläkkeensaajan kuukausieläke ei laske pörssikurssien mukana, koska maksussa olevat eläkkeet on turvattu lailla ja indeksikorotuksilla. Isku tulee toista kautta. Jos tuotot jäävät pitkään odotettua heikommiksi, paine kohdistuu työeläkemaksuun eli siihen osuuteen palkasta, jonka työnantaja ja työntekijä maksavat joka kuukausi.
Mitä jää vielä auki
Ilmarinen ei kerro osavuosikatsauksessaan, kuinka suuri osa sen 70,4 miljardin euron salkusta on kiinni tekoälyyn kytkeytyvissä yhtiöissä. Lukua ei ole julkistettu eikä sitä voi päätellä katsauksen muista tiedoista, joten sitä ei tässä jutussa arvioida. Kysymys kannattaa esittää yhtiölle suoraan.
Sanasto
CAPE-luku
Suhdanteesta tasoitettu hinta/voitto-luku, joka vertaa osakkeiden hintaa yhtiöiden kymmenen vuoden keskimääräisiin voittoihin. Korkea CAPE tarkoittaa, että osakkeista maksetaan historiaan nähden paljon suhteessa niiden tuottamiin voittoihin.
Vakavaraisuusaste
Mittari sille, kuinka paljon eläkeyhtiöllä on puskuria vastuisiinsa nähden. Yli sadan prosentin luku tarkoittaa, että varoja on enemmän kuin luvatut eläkkeet vaativat.
EKP puhui samasta asiasta päivää aiemmin
Euroopan keskuspankin tutkijat julkaisivat 17. elokuuta blogikirjoituksen otsikolla The AI boom: rational enthusiasm or the next dot-com bubble? Sen mukaan Yhdysvaltain osakemarkkinan arvostus suhdanteesta tasoitetulla CAPE-luvulla mitattuna on lähellä historiallista huippuaan. Euroalueen osakkeiden arvostus on noussut, mutta jää selvästi matalammaksi.
Kirjoituksen mukaan euroalueen kotitalouksilla on noin 440 miljardin euron altistus yhdysvaltalaisille teknologiaosakkeille, valtaosin rahastojen ja pörssinoteerattujen rahastojen kautta. Myös vakuutusyhtiöillä ja eläkelaitoksilla on omat positionsa. ”Jyrkällä osakemarkkinoiden korjausliikkeellä olisi euroalueelle vakavia seurauksia kahta kautta”, kirjoittavat ekonomistit Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov ja Maria Antonietta Viola. Teksti on alun perin englanniksi.
Eläkeyhtiö raportoi tuoton, keskuspankki arvioi mitä tapahtuu kun arvostukset palautuvat. Kumpikaan ei sano milloin. Työeläkejärjestelmän vahvuus on juuri se, että se laskee vuosikymmenillä eikä vuosineljänneksillä, ja Ilmarisen pitkän aikavälin keskituotto vuodesta 1997 on 6,0 prosenttia. Yksi hyvä puolivuotiskausi ei ratkaise mitään suuntaan eikä toiseen.
Muuttunut asia on tuoton lähde. Aiempaa suurempi osa suomalaisten eläkevarojen tuotto-odotuksesta lepää yhden teknologiateeman varassa, ja samaan aikaan riskinottoa on lisätty tietoisesti. Yhdistelmä on perusteltu, mutta se kannattaa tunnistaa. Sen valinnan tekivät eläkeuudistus ja markkinoiden rakenne, ei kukaan vakuutetuista.
Viikoittainen uutiskirje
Tule firmasi fiksuimmaksi AI-osaajaksi
Yksi uutiskirje kerrallaan. Kokoamme viikon tärkeimmät tekoälyuutiset suomeksi ja kerromme, mitä ne tarkoittavat sinun työsi kannalta. Luet sen kahvitauolla.
