Jamie Dimon kysyi suoraan, miksi Anthropic listautuu juuri nyt. JPMorganin toimitusjohtaja haastatteli perjantaina Dario Amodeita pankin Manhattanin-pääkonttorissa, ja keskustelu lähetettiin suorana. Anthropicin toimitusjohtajan vastaus vei nopeasti asiaan, josta yhtiö itsekin näyttää olevan epävarmin: kuinka paljon laskentatehoa pitää ostaa etukäteen.
Kuten AI Suomi aiemmin kertoi, osakeanti on merkitty moninkertaisesti yli. Nyt kuultiin, millä perusteilla toimitusjohtaja itse myy osaketta ja mitä hän pitää suurimpana riskinä.
Liian vähän tai liikaa
Amodei kutsui laskentakapasiteetin hankintaa yhtiön syvimmäksi liiketoiminnalliseksi dilemmaksi. Briefs-uutispalvelun mukaan hän kytki ongelman epävarmuuteen siitä, miten teknologian edistysaskeleet muuttuvat liiketoiminnan puolella taloudelliseksi arvoksi. Siksi vuoden tai kahden päähän on vaikea suunnitella.
Ongelma on kaksisuuntainen. Jos konesalitehoa on liian vähän, asiakkaita ei pystytä palvelemaan eikä uusia malleja kouluttamaan. Jos sitä on liikaa, kiinteät kulut syövät katteen.
Anthropic on valinnut varovaisen linjan. ”Me itse asiassa ostamme yleensä alakanttiin”, Amodei sanoi Yahoo Financen mukaan (englanniksi ”We actually tend to buy on the low side”). Listautumisen hän perusteli samalla logiikalla.
“Mitä enemmän meillä vain on käteistä, sitä enemmän meillä on puskuria näiden kahden asian välillä.”
Lause on listautumisen ydinperustelu. Anthropic hakee pörssiannista enintään 64,4 miljardia dollaria ja samanaikaisesta suunnatusta annista noin 26 miljardia, yhteensä enintään 90,4 miljardia dollaria. Amodein sanoista päätellen ainakin osa rahasta on pelivaraa tilanteisiin, joissa kysyntä ja hankittu kapasiteetti eivät kohtaa.
Sitoumuksia lähes 900 miljardia
Puskurin tarve näkyy luvuista. Yhdysvaltain arvopaperiviranomaiselle SEC:lle jätetyn listautumisesitteen mukaan Anthropicin sitoumukset ovat yhteensä noin 901 miljardia dollaria, ja suurin osa niistä liittyy laskentatehoon ja siruihin. Briefsin mukaan noin 71 miljardia erääntyy syyskuun 2027 loppuun mennessä.
Tuloihin suhteutettuna summa on suuri. Yhtiön vuositasolle laskettu liikevaihtovauhti oli 81 miljardia dollaria lokakuun lopussa, kymmenen miljardia enemmän kuin syyskuun lopussa. Heinä–syyskuun neljänneksen liikevaihto oli noin 17 miljardia dollaria. Nykyvauhdilla sitoumukset vastaavat noin yhdentoista vuoden liikevaihtoa.
Lokakuun luku kuvaa vauhtia, ei toteutunutta vuotta. Ad Hoc Newsin mukaan se perustuu viimeisten 28 päivän käyttömaksuihin ja yhden kuukauden tilausmaksuihin.
Mitä riski tarkoittaa merkitsijälle
Suomalainen piensijoittaja ostaa osuuden yhtiöstä, jonka kulut on lukittu vuosiksi eteenpäin mutta tulot eivät. Jos yritysasiakkaiden kysyntä kasvaa odotetusti, sitoumukset ovat ajoissa hankittua kapasiteettia. Jos kasvu hidastuu, maksut juoksevat silti.
Amodei itse uskoo kasvuun. ”Olet kognition eksponentiaalisella käyrällä, ja kun eksponentti etenee, uudet markkinat tulevat mahdollisiksi”, hän sanoi Dimonille Yahoo Financen mukaan (englanniksi ”You're on an exponential of cognition, and as the exponential proceeds, new markets become possible”).
Arvostus jättää silti vähän virhemarginaalia. Hintahaarukka on 70–78 dollaria osakkeelta, ja tavoiteltu arvostus on Yahoo Financen mukaan noin 1,4 biljoonaa dollaria. Vielä muutama viikko sitten sijoittajat odottivat jopa kahden biljoonan arvostusta.
Aikataulu suomalaiselle merkitsijälle
Nordnetin kautta tehty merkintä muuttuu sitovaksi keskiviikkona 18.11. klo 15 Suomen aikaa, samana päivänä kun lopullinen hinta päätetään. Kaupankäynti Nasdaqissa tunnuksella ANT alkaa odotetusti torstaina 19.11. Ohjeet merkintään löytyvät AI Suomen aiemmasta jutusta. Juttu ei ole sijoitussuositus.
Sanasto
Suunnattu anti
Osakeanti, jossa uusia osakkeita myydään ennalta valituille sijoittajille, kuten suurille rahastoille, eikä kenelle tahansa pörssin kautta.
Vuositasolle laskettu liikevaihtovauhti
Arvio, joka saadaan kertomalla lyhyen ajanjakson, esimerkiksi viimeisen kuukauden, myynti vuoden mittaiseksi. Se kertoo nykyisestä tahdista, ei vuoden aikana toteutuneesta myynnistä.
Amodein avoimuudesta on merkitsijälle myös hyötyä. Kun toimitusjohtaja sanoo julkisesti ostavansa kapasiteettia alakanttiin, hän asettaa mittatikun, jota vasten yhtiötä arvioidaan ensimmäisissä osavuosikatsauksissa.
Pörssiyhtiönä julkaistava ensimmäinen neljännes kertoo, riittikö varovaisuus vai jäikö kysyntää palvelematta. Kumpikin vaihtoehto näkyy kurssissa.
Viikoittainen uutiskirje
Tule firmasi fiksuimmaksi AI-osaajaksi
Yksi uutiskirje kerrallaan. Kokoamme viikon tärkeimmät tekoälyuutiset suomeksi ja kerromme, mitä ne tarkoittavat sinun työsi kannalta. Luet sen kahvitauolla.
