Storebrand Asset Managementin toimitusjohtaja Jan Erik Saugestad on laskenut tekoälyinvestointien summia, eikä yhtälö hänen mielestään mene yksiin. Norjalainen varainhoitaja on Kauppalehden mukaan alkanut vetää rahojaan pois tekoälystä. Kauppalehden 9. marraskuuta julkaisemassa haastattelussa Saugestad esittää kysymyksen, jota moni salkunhoitaja nyt pohtii.
“Hetkinen nyt. Biljoonan investoinnit. Kuinka liikevaihtoa voi kasvattaa riittävästi perustelemaan sellaiset?”
Saugestad ei ole huolensa kanssa yksin. Yhdysvaltain keskuspankki Fed julkaisi perjantaina 13. marraskuuta rahoitusvakausraporttinsa, ja sen markkinakyselyssä tekoäly nousi useimmin mainituksi riskiksi Yhdysvaltain rahoitusjärjestelmälle.
Lukema on korkea. Fed kysyi syys- ja lokakuussa 23 markkinatoimijalta, joukossa pankkien, arvopaperinvälittäjien, rahastojen ja neuvonantajayritysten edustajia, mitkä riskit huolettavat heitä eniten. Raportin kuvion mukaan 87 prosenttia vastaajista mainitsi tekoälyn. Keväällä tehdyssä edellisessä kyselyssä tekoäly oli listalla vasta kolmantena.
Raportti ei ennusta romahdusta. Keskuspankki kartoittaa siinä kahdesti vuodessa järjestelmän heikkoja kohtia ja lähiajan riskejä, jotka voisivat osuessaan pahentaa niitä. Tällä kertaa tekoäly näkyy molemmissa.
“Tekoäly oli useimmin mainittu riski, ja vastauksissa nostettiin esiin huolet korkeista osakearvostuksista, tekoälyn avulla tehdyistä kyberhyökkäyksistä ja monimutkaisista tekoälyyn liittyvistä rahoitusmuodoista.”
Velkaa on enemmän kuin moni arvaa
Osakemarkkinoista Fed kirjoittaa poikkeuksellisen suoraan. Laajat arvostusmittarit ovat raportin mukaan yhä koholla, ja syyksi se mainitsee osittain markkinoiden innostuksen superälystä. Vastaajat pelkäävät, että tekoälyinvestointien tuotot jäävät odotettua pienemmiksi ja tekoälyosakkeet korjaavat jyrkästi.
Painavimmat luvut löytyvät raportin datakeskusten velkaantumista käsittelevästä kehyksestä. Fedin arvion mukaan kehittyneeseen laskentaan liittyvää julkista velkaa oli lokakuussa 2026 liikkeellä yli 1 100 miljardia dollaria. Sijoitusluokan yrityslainojen liikkeeseenlaskuista näiden osuus on noussut alle kuudesta prosentista vuonna 2023 noin 31 prosenttiin tänä vuonna.
Taseen ulkopuolella summat ovat vielä suurempia. Fed nostaa esiin jäännösarvotakuut, joiden diskonttaamaton arvo ylittää 2 000 miljardia dollaria, ja huomauttaa, että ne sitovat suurimmat teknologiayhtiöt yhä tiiviimmin pienempiin ja riskisempiin yrityksiin. Pankeilla on raportin mukaan lähes 1 000 miljardin dollarin altistus suurille teknologiayhtiöille, datakeskusten rakentajille ja niiden lähipiirille. Nämä altistukset arvioidaan vuosittaisessa stressitestissä.
Näin se voi näkyä suomalaisen salkussa
Suomalaiselle rahastosäästäjälle Fedin raportti on lähempänä kuin miltä se näyttää. Maailman osakeindeksiä seuraavan rahaston suurimpia omistuksia ovat Yhdysvaltain teknologiajätit, jotka rakentavat datakeskuksia ennätystahtia. Jos tekoälyosakkeiden arvostukset korjaantuvat, se näkyy salkussa, vaikka säästäjä ei olisi koskaan ostanut yhtäkään tekoälyosaketta.
Korkopuolelta ei löydy täydellistä suojaa. Storebrand on norjalaisen FinansWatchin mukaan lisännyt korkosijoituksiaan tekoälyyn liittyvän markkinalevottomuuden takia, mutta Fedin luvut osoittavat, että tekoäly on tunkeutunut myös yrityslainamarkkinoille. Kun lähes kolmannes sijoitusluokan liikkeeseenlaskuista liittyy laskentakapasiteettiin, sama riski voi olla sekä osake- että yrityslainarahastossa.
Varovaisuus ei ole hillinnyt kysyntää. Samalla viikolla, kun Fed julkaisi varoituksensa, sijoittajat jonottivat tekoäly-yhtiöiden osakkeisiin. AI Suomi kertoi aiemmin, että Anthropicin listautumisanti on ylimerkitty moninkertaisesti ja että piensijoittaja voi jäädä ilman osakkeita.
Mitä kannattaa seurata
Oman rahaston suurimmat omistukset ja toimialajakauma, jotka löytyvät rahaston kuukausikatsauksesta.
Yrityslainarahastojen teknologiapaino, joka on kasvanut datakeskusvelan myötä.
Suurten teknologiayhtiöiden tulosraportit: kasvavatko tekoälytulot investointien tahdissa, eli Saugestadin kysymys.
Fedin stressitestin tulokset ja kevään 2027 rahoitusvakausraportti.
Ei sijoitusneuvo
Juttu kertoo keskuspankin ja varainhoitajan arvioista. Se ei ole suositus ostaa tai myydä mitään. Omasta salkusta kannattaa keskustella oman pankin tai riippumattoman neuvojan kanssa.
Luottoluokituslaitosten antama paras luottoluokitusten ryhmä. Sijoitusluokan yrityslainoja pidetään melko turvallisina, koska lainanottajan arvioidaan todennäköisesti maksavan velkansa takaisin.
Jäännösarvotakuu
Sitoumus, jossa yritys lupaa korvata erotuksen, jos esimerkiksi vuokratun datakeskuksen tai laitteiden arvo on sopimuskauden lopussa sovittua pienempi. Riski ei näy yrityksen taseessa velkana.
Diskonttaamaton arvo
Tulevien maksujen yhteissumma sellaisenaan, ilman korjausta sille, että tulevaisuudessa maksettava euro on tänään vähemmän arvoinen. Luku on siksi suurempi kuin rahan nykyarvo.
Raportin vähiten otsikoitu yksityiskohta voi lopulta olla painavin. Fedin mukaan vastaajat pelkäävät kyberhyökkäyksiä paitsi valtiollisten toimijoiden tekeminä myös sellaisina, joissa vahingon aiheuttavat kehittyneimmät tekoälymallit itse. Raportin mukaan tapaukset, joissa agenttijärjestelmät ovat olleet osallisina kybertapahtumissa, ovat yleistyneet toukokuun raportin jälkeen.
Rahoitusjärjestelmän kannalta se on eri asia kuin kupla. Arvostusten korjauksen voi kestää hajauttamalla, mutta maksuliikenteen tai pankkien järjestelmiin osuvaa hyökkäystä ei voi hajauttaa pois. Siksi seuraavaksi kannattaa katsoa, miten pankkivalvojat ottavat tekoälypohjaiset kyberuhat mukaan ensi vuoden stressitesteihin.
Viikoittainen uutiskirje
Tule firmasi fiksuimmaksi AI-osaajaksi
Yksi uutiskirje kerrallaan. Kokoamme viikon tärkeimmät tekoälyuutiset suomeksi ja kerromme, mitä ne tarkoittavat sinun työsi kannalta. Luet sen kahvitauolla.
