Sam Altman selitti viikko sitten Fortunen päätoimittajalle Alyson Shontellille, miksi OpenAI ei mene pörssiin tänä vuonna. Syyksi hän kertoi tekoälyn turvallisuuden. Kuusi päivää myöhemmin julkisuuteen tuli aineisto, joka tarjoaa toisenkin selityksen.
Financial Times kertoi perjantaina 18. syyskuuta nähneensä OpenAI:n sisäiset ennusteet, joiden mukaan yhtiön vapaa kassavirta jää vuosina 2026–2030 yhteensä noin 278 miljardia dollaria miinukselle. Pelkkä laskentateho ja siihen liittyvä infrastruktuuri vievät saman aineiston mukaan noin 856 miljardia. Reuters, Bloomberg ja The Information toistivat luvut omilla lähteillään saman vuorokauden sisällä.
Liikevaihdon pitäisi samassa laskelmassa kasvaa tämän vuoden 36 miljardista 350 miljardiin vuonna 2030. Kymmenkertaistuminen viidessä vuodessa. Kumulatiivista liikevaihtoa kertyisi koko jaksolta 840 miljardia, eli vähemmän kuin pelkkä laskentatehon lasku.
“Emme kiirehdi pörssilistautumiseen. Itse asiassa ajattelen, että kun otetaan huomioon kaikki turvallisuuden ympärillä tapahtuva, juuri nyt olisi epäviisas hetki mennä pörssiin.”
Ennuste, ei tilinpäätös
Luvut eivät ole toteumaa eivätkä tilintarkastettuja. Ne ovat yhtiön omia arvioita, jotka jaettiin heinäkuussa sijoittajille ja kumppaneille laskentasopimuksen yhteydessä. OpenAI kieltäytyi kommentoimasta niitä Bloombergille.
Ennuste on myös liikkunut nopeasti. Toukokuussa vastaava luku oli 305 miljardia pakkasella, joten uusin versio on aiempaa parempi. Laskentatehon puolella liike on ollut toiseen suuntaan: CNBC uutisoi helmikuussa, että yhtiö oli kertonut sijoittajille laskentatehon tavoitteeksi noin 600 miljardia dollaria vuoteen 2030 mennessä. Heinäkuun aineistossa luku on 856 miljardia.
Viidessä kuukaudessa laskentatehon hintalappu kasvoi runsaalla 40 prosentilla. Se on kassavirtalukua kiinnostavampi tieto, koska se kertoo, kuinka epävarmalla pohjalla koko taulukko seisoo. Alan yhteenlaskettua laskua AI Suomi käsitteli aiemmin jutussa Tekoälyn 750 miljardin lasku odottaa maksajaansa, mutta tässä on kyse yhden yhtiön omasta kirjanpidosta.
−278 mrd $↓
Vapaa kassavirta 2026–2030 yhtiön omassa ennusteessa
36 → 350 mrd $↑
Liikevaihdon pitäisi kymmenkertaistua 2030 mennessä
+40 %↑
Laskentatehon hintalappu nousi viidessä kuukaudessa
Maaliskuussa OpenAI keräsi 122 miljardia dollaria 852 miljardin arvostuksella. Jos heinäkuun aineiston menotahti pitää, tuo raha on käytetty vuonna 2028. Samaan aikaan yhtiö neuvottelee Bloombergin mukaan uudesta kierroksesta yli 1,2 biljoonan arvostuksella, mikä on noin 41 prosenttia enemmän kuin puoli vuotta aiemmin.
Etsin lukujen tueksi OpenAI:n omia virallisia asiakirjoja. Yhtiö ei ole pörssissä eikä julkaise tilinpäätöstään, joten sellaisia ei ole. Sen sijaan vastaan tuli toinen paperi, jota kukaan ei ole julkaissut markkinointimielessä.
Nvidia kertoo 26. elokuuta arvopaperivalvoja SEC:lle jättämässään neljännesvuosiraportissa antaneensa elokuussa takauksia, joiden yhteenlaskettu katto on 105 miljardia dollaria. Takaukset on annettu OpenAI Group PBC:n lähiyhtiön puolesta ja ne koskevat SB Energyn PORTS-kampusta Pike Countyssa Ohiossa. Kyse on noin 4,25 gigawatin vuokrasopimuksista, jotka kestävät 20 vuotta ja rakentuvat yhdeksässä vaiheessa.
Siinä on yksi konkreettinen vastaus välivuosikysymykseen. Osa rahoituksesta ei tule OpenAI:lle rahana, vaan niin että joku toinen laittaa taseensa vuokrasopimusten taakse. Käytännössä Nvidian omistajat kantavat riskin sopimuksista, joita OpenAI ei ennusteidensa perusteella pysty lähivuosina maksamaan omalla kassavirrallaan.
Kolme kysymystä lukuihin
Onko luku ulkopuolisen tarkistama? Ei. Kyse on tilintarkastamattomasta sisäisestä ennusteesta, jota kukaan riippumaton taho ei ole vahvistanut.
Onko sama luku saatu muualta? Kyllä. Financial Times kertoi siitä ensin, ja The Information sai vastaavan luvun omilta lähteiltään saman yön aikana.
Kuka on kommentoinut? OpenAI kieltäytyi kommentoimasta Bloombergille. Sam Altman ei ole kommentoinut lukuja julkisesti, ja yhtiön tuorein julkinen talouspuheenvuoro on 12. syyskuuta annettu Fortunen haastattelu.
Miksi tällä on väliä täällä
Suomen bruttokansantuote on reilut 300 miljardia dollaria vuodessa. Yhden yhtiön viiden vuoden kassavaje vastaa siis lähes koko sitä arvoa, jonka Suomi tuottaa vuodessa, ja laskentatehon 856 miljardia on melkein kolme kertaa sama summa.
Suomalaiselle eläkesäästäjälle asia ei ole kaukainen. Nvidia, Microsoft ja Oracle painavat paljon niissä indeksirahastoissa, joihin työeläkeyhtiöiden ja piensijoittajien rahat ohjautuvat. Jos OpenAI:n liikevaihtokäyrä ei jyrkkene luvatulla tavalla, lasku ei jää yhden yhtiön sisälle vaan valuu sen tavarantoimittajien taseisiin.
Yrityskäyttäjälle kysymys on suorempi. Jos liikevaihdon pitää olla 350 miljardia vuonna 2030, raha tulee asiakkailta. Käytännössä se tarkoittaa hinnankorotuksia, mainoksia tai molempia. Se, mitä tekoälytyökalut maksavat suomalaiselle asianajotoimistolle tai konepajalle vuonna 2029, on kirjoitettu samaan taulukkoon.
Sanasto
Vapaa kassavirta
Raha, jota yritykselle jää käteen, kun juoksevat kulut ja investoinnit on maksettu. Miinusmerkkinen vapaa kassavirta tarkoittaa, että rahaa palaa enemmän kuin sitä tulee sisään, jolloin erotus katetaan lainalla tai sijoittajien rahalla.
Arvostus (valuaatio)
Hinta, jolla sijoittajat ostavat osuuden yhtiöstä. Jos yhtiö kerää 122 miljardia 852 miljardin arvostuksella, sijoittajat hinnoittelevat koko yhtiön 852 miljardin arvoiseksi – kyse on sopimushinnasta, ei toteutuneesta myyntihinnasta.
Laskelman kiinnostavin päivämäärä on 2028. Siihen mennessä maaliskuun raha on ennusteen mukaan käytetty, mutta liikevaihto on vasta puolimatkassa kohti kolmensadan miljardin tasoa. Väliin jää kuilu, joka täytetään uudella pääomalla, pörssilistautumisella tai hidastamalla.
Altman sanoi Fortunelle, että pörssi saa odottaa siihen asti kun yhtiö on valmis. Nvidian 105 miljardin takaukset kertovat, että odottamisen hinta on jo siirretty jonkun toisen kirjanpitoon.
Viikoittainen uutiskirje
Tule firmasi fiksuimmaksi AI-osaajaksi
Yksi uutiskirje kerrallaan. Kokoamme viikon tärkeimmät tekoälyuutiset suomeksi ja kerromme, mitä ne tarkoittavat sinun työsi kannalta. Luet sen kahvitauolla.
