CNBC raportoi torstaina, että tekoälysirujen markkinakapitalisaatio on yhdellä arvostusmittarilla ohittanut Nasdaqin dot-com-kuplan huipun vuosituhannen vaihteessa. Lehden analyysi ei pysähdy 2000-lukuun: vertailu menee 1719–1720 Pariisiin, jossa skotlantilainen rahataloustieteilijä John Law puhalsi Mississippi-yhtiön osakkeesta yhden historian tunnetuimmista kuplista.
Mississippi-yhtiön osake nousi vuoden 1719 alun 500 livrestä joulukuun 10 000:een ja jatkoi vielä 15 000:een ennen romahdusta. Hetkellinen markkina-arvo vastaisi nykyrahassa noin 6,5 biljoonaa dollaria. Vuoden 1721 syyskuuhun mennessä kurssi oli takaisin lähtötasolla. Law'n virhe oli sama kuin monessa myöhemmässä maniassa: hän painoi seteleitä rahoittaakseen osakkeen ostoja itse luomansa pankin kautta.
CNBC:n viittaama mittari on sirumarkkinan yhteenlaskettu arvostuskerroin, joka on noussut korkeammalle kuin teknologiakuplan huipulla. Michael Burry, The Big Shortista tuttu hedge-rahastonhoitaja, varoitti perjantaina, että tekoälyn ympärille rakentunut into muistuttaa dot-comin loppuvaihetta. Tällä viikolla tekoälysiruvalmistaja Cerebras kuumeni Nasdaq-listautumisessaan 68 prosenttia, mikä nosti yhtiön markkina-arvon 95 miljardiin dollariin yhdessä päivässä.
“Tekoälyn ympärille rakentunut markkinaeuforia alkaa muistuttaa dot-com-kuplan loppuvaihetta.”
Pilvitulot tekevät tästä erilaisen kuin 2000-luvun alusta
Tämä kupla erottuu dot-comista yhdellä ratkaisevalla tavalla: pilvituloluvut ovat aitoja ja kasvavat hurjaa vauhtia. Alphabet raportoi ensimmäisen vuosineljänneksen Google Cloud -tuloiksi 20 miljardia dollaria, kasvua 63 prosenttia vuoden takaisesta. Liikevoitto kolminkertaistui 6,6 miljardiin, ja liikevoittomarginaali nousi 32,9 prosenttiin. Microsoftin Azure kasvoi 40 prosenttia, Amazonin AWS 28 prosenttia.
Vuoden 2000 Pets.com myi koiranruokaa pakkaustappiolla. Tekoäly-yhtiöiden kassakoneeseen päinvastoin sataa yritysasiakasta, joka maksaa laskentakapasiteetista joka kuukausi. Sundar Pichai kertoi tulospuhelussa, että yritysasiakkaille räätälöity tekoäly nousi ensi kerran Googlen pilviliiketoiminnan pääajuriksi. Erottuva piirre, jota dot-comista ei löytynyt.
Sirumanian mittatikut
Magnificent 7:n paino S&P 500 -indeksistä 12.5.2026: 34,8 prosenttia. Alphabetin tekoäly-investoinnit vuonna 2026: 185 miljardia dollaria. Google Cloudin liikevaihdon kasvu Q1: +63 %. Azure Q1: +40 %. AWS Q1: +28 %. Cerebrasin listautumispäivän nousu: +68 %, markkina-arvo 95 miljardia dollaria.
Suomen eläkesalkut altistuvat sirumanialle
Mitä tämä tarkoittaa suomalaisen palkansaajan eläkkeen näkökulmasta? Varman 50,2 miljardin euron sijoitussalkussa osakepaino on lähes puolet. Ilmariselle pätee sama suuruusluokka, ja Kevan osakepaino on suurin: noin 63 prosenttia. Kun Magnificent 7 muodostaa jo yli kolmanneksen S&P 500 -indeksin painosta, suomalaisten passiiviset USA-sijoitukset altistavat eläkevarat pakosti kourallisen tekoälyjättien kurssiliikkeille.
Karkealla kertolaskulla: jos Varmasta noin 25 miljardia euroa on osakkeissa ja USA:n paino niistä on tyypilliseen tapaan noin puolet, suomalaisen palkansaajan eläkesalkku omistaa Magnificent 7:ää välillisesti yli 4 miljardin euron arvosta. Samaa suuruusluokkaa löytyy Ilmarisesta ja Kevasta. Yhteenlaskettu tekoälyaltistus työeläkesijoittajien salkuissa nousee todennäköisesti yli 10 miljardin euron, valtaosa Nvidiassa, Microsoftissa, Alphabetissa ja Applessa.
Ilmarinen tuotti tammi-maaliskuussa 2,2 prosenttia, Varma 1,0 prosenttia. Iso osa positiivisesta tuotosta selittyy juuri amerikkalaisten tekoäly-yhtiöiden kurssikehityksellä. Plussa on iso, kun sirumarkkina vetää huipulle, mutta sama liike toiseen suuntaan jättäisi jäljen jokaisen palkansaajan eläkekertymään. Eläkevakuutusyhtiöt eivät julkaise yksittäisten yhtiöiden painoja kvartaalitasolla, joten tarkka altistuminen jää arvioksi.
Sanasto
Magnificent 7
Wall Streetin lempinimi seitsemälle suurelle teknologiayhtiölle: Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Nvidia, Meta ja Tesla. Niiden yhteinen paino S&P 500 -indeksissä on noussut yli kolmannekseen.
Arvostuskerroin
Tunnusluku, joka kertoo paljonko sijoittajat maksavat yhtiön tuloksesta tai liikevaihdosta. Korkea kerroin tarkoittaa, että osakkeen hintaan on leivottu suuria kasvuodotuksia – ja että pettymys voi pudottaa kurssia rajusti.
TyEL
Työntekijän eläkelaki, jonka mukaisesti suomalaisten palkansaajien työeläkemaksut kerätään ja sijoitetaan. Eläkevarat ovat kasvaneet noin 250 miljardiin euroon ja iso osa on osakkeissa, joista huomattava siivu Yhdysvalloissa.
Mississippi-yhtiöllä oli oikeasti hallussaan Louisianan kauppaoikeudet ja John Law'lla Ranskan rahapolitiikan ohjat. Niillä eväillä rakennettiin osakearvostus, joka ei kestänyt kosketusta todellisiin tuloihin. Tekoälyjäteillä pilvitulot kasvavat aidosti, mikä erottaa nykyisen sirumarkkinan selvästi 1719–1720 episodista. Ero kuitenkin kapenee sitä mukaa kun arvostuskertoimet venyvät, ja samalla nousee suomalaisten eläkesalkkujen herkkyys USA-markkinan korjausliikkeelle. Kun Magnificent 7 yskii, jokainen suomalainen TyEL-maksaja yskii mukana.
Viikoittainen uutiskirje
Tule firmasi fiksuimmaksi AI-osaajaksi
Yksi uutiskirje kerrallaan. Kokoamme viikon tärkeimmät tekoälyuutiset suomeksi ja kerromme, mitä ne tarkoittavat sinun työsi kannalta. Luet sen kahvitauolla.
