Tekoälyala kohtaa syksyllä ennennäkemättömän testin. Bloombergin tietojen mukaan Anthropic, Claude-tekoälymallin kehittäjä, harkitsee pörssilistautumista jo lokakuussa. OpenAI:n odotetaan listautuvan samoihin aikoihin, mahdollisesti historian suurimmalla yhdysvaltalaisella listautumisannilla. Jos molemmat toteutuvat, julkisten markkinoiden pitää ottaa kantaa siihen, ovatko tekoälyalan arvostukset kestävällä pohjalla.
Numeroiden takana
OpenAI:n arvostus nousi helmikuussa 730 miljardiin dollariin, kun yhtiö keräsi historian suurimman yksityisen rahoituskierroksen – 110 miljardia dollaria. Listautumisessa tähdätään jopa biljoonaan. Anthropicin tuorein arvostus on 380 miljardia dollaria helmikuun 30 miljardin rahoituskierroksen jälkeen. Yhteenlaskettuna kahden yhtiön arvo ylittää biljoonan dollarin rajan.
Tuloissa yhtiöt lähestyvät toisiaan nopeammin kuin moni odotti. OpenAI:n vuositulot pyörivät 25 miljardin dollarin tuntumassa, Anthropicin noin 19 miljardissa. Vielä vuoden 2025 alussa Anthropicin vuositulot olivat yhdeksän miljardia – yhtiön liikevaihto on siis yli kaksinkertaistunut puolessa vuodessa.
Hintakertoimet paljastavat, kuinka korkealla odotukset ovat. OpenAI:n hinta suhteessa liikevaihtoon on noin 58-kertainen, Anthropicin peräti 78-kertainen. Vertailun vuoksi: Microsoftin vastaava luku on 13 ja Alphabetin 7.
OpenAI vs. Anthropic: avainluvut ennen listautumista
OpenAI
Kuluttajavetoinen tekoälyjätti
- Arvostus
- 730 mrd $
- Liikevaihto (trailing)
- ~12,6 mrd $
- Liikevaihto (ennuste 2026)
- ~25 mrd $
- P/S-kerroin (trailing)
- 58×
- Päätulovirta
- Kuluttajatilaukset + mainonta
- Polku kannattavuuteen
- Vielä epäselvä
Anthropic
Yritysvetoinen tekoälykehittäjä
- Arvostus
- 380 mrd $
- Liikevaihto (trailing)
- ~4,9 mrd $
- Liikevaihto (ennuste 2026)
- ~19 mrd $
- P/S-kerroin (trailing)
- 78×
- Päätulovirta
- API-rajapinta (~80 %)
- Polku kannattavuuteen
- Kassavirta+ 2027, voitto 2028
Bloomberg, The Decoder, 2026
Eri strategiat, sama kenttä
Yhtiöiden liiketoimintamallit eroavat toisistaan selvästi. Anthropic on rakentanut tulonsa yritysmyynnin varaan: noin 80 prosenttia liikevaihdosta tulee API-rajapinnan kautta. Pelkästään Claude Code, kehittäjille suunnattu koodaustyökalu, tuottaa yli 2,5 miljardia dollaria vuodessa.
OpenAI nojaa kuluttajiin. ChatGPT:n 800 miljoonaa viikoittaista käyttäjää ja maksulliset tilaukset muodostavat liiketoiminnan selkärangan. Yhtiö on myös avannut mainosmyynnin, joka ylitti 100 miljoonan dollarin vuositahdin alle kahdessa kuukaudessa.
Ero näkyy yksikkötaloudessa: Anthropic tienaa noin 211 dollaria kuukausikäyttäjää kohden, OpenAI noin 25 dollaria viikoittaista käyttäjää kohden. Anthropicilla on murto-osa OpenAI:n käyttäjämäärästä, mutta jokainen asiakas on moninkertaisesti arvokkaampi. Tämä selittää osin myös arvostuskuilun – sijoittajat arvostavat yritysvetoista mallia, koska yritysasiakkaat ovat ennustettavampia ja vaihtavat palveluntarjoajaa harvemmin kuin kuluttajat.
Velkavetoiset miljardit
Listautumisten taustalla näkyy kasvava rahoituspaine. SoftBank otti 27. maaliskuuta 40 miljardin dollarin vakuudettoman siltalainan, jolla se rahoittaa lisäsijoituksiaan OpenAI:hin. Laina erääntyy 12 kuukaudessa. Käytännössä lainanantajat – JPMorgan, Goldman Sachs ja kolme japanilaista suurpankkia – lyövät vetoa siitä, että OpenAI listautuu ennen lainan erääntymistä.
OpenAI:n helmikuun rahoituskierros kertoo, kuinka keskittynyttä tekoälyn rahoitus on. Amazon sijoitti 50 miljardia dollaria, SoftBank ja Nvidia kumpikin 30 miljardia. Kolme sijoittajaa kattoi käytännössä koko kierroksen. SoftBankin kokonaispanostus OpenAI:hin on nyt yli 60 miljardia dollaria, mikä tekee siitä yhden historian suurimmista yksittäisistä teknologiavedoista.
Luvut eivät ole suoraan vertailukelpoisia
The Informationin selvityksen mukaan Anthropic kirjaa kaikki pilvimyyntinsä – myös AWS:n, Microsoftin ja Googlen kautta tapahtuvat – omiksi tuloikseen ja raportoi kumppaneiden osuudet markkinointikuluina. OpenAI sen sijaan kirjaa Azure-myynnistä vain oman 20 prosentin osuutensa. Sama liiketoiminta voi näyttää paperilla hyvin erilaiselta.
Sanasto
- P/S-kerroin
- Yhtiön markkina-arvo jaettuna sen liikevaihdolla. Korkea kerroin tarkoittaa, että sijoittajat maksavat paljon suhteessa nykyiseen myyntiin ja odottavat nopeaa kasvua.
Stressitesti markkinoille
Listautumisten mittakaava haastaa markkinat konkreettisesti. Pääomasijoittaja Tom Tunguzin laskelmien mukaan SpaceX:n, OpenAI:n ja Anthropicin listautumiset vaatisivat yhteensä 432–576 miljardia dollaria uutta pääomaa yhdessä vuosineljänneksessä. Se on enemmän kuin koko Yhdysvaltojen listautumismarkkina keräsi vuosina 2016–2025 yhteensä.
Käytännössä yhtiöt listautuvat todennäköisesti hyvin pienillä osakeosuuksilla, ehkä vain 3–8 prosenttia koko yhtiöstä. Tämä rajoittaa osakkeiden saatavuutta ja voi aiheuttaa voimakkaita hintaliikkeitä molempiin suuntiin. Pienelle joukolle institutionaalisia sijoittajia tarjoutuu mahdollisuus, mutta tavallinen sijoittaja jää todennäköisesti sivuun itse anneista.
Suomalaiselle teknologia-alalle ja sijoittajille ensi syksy on silti ratkaiseva. Tekoälyosakkeiden hinnoittelu heijastuu suoraan eurooppalaiseen teknologiarahoitukseen. Onnistuneet listautumiset vahvistaisivat koko alan rahoituspohjaa. Epäonnistuneet voisivat sulkea rahoitushanat vuosiksi, kuten dot-com-kuplan jälkeen kävi.
Viime kädessä kyse on siitä, pystyvätkö yhtiöt muuttamaan liikevaihdon voitoksi. Anthropic ennustaa positiivista kassavirtaa vuonna 2027 ja voitollista tulosta 2028. OpenAI:n polku kannattavuuteen on vielä hämärän peitossa – yhtiö polttaa rahaa yhtä nopeasti kuin tienaa, noin 25 miljardia dollaria vuodessa. SoftBankin 40 miljardin siltalaina erääntyy ensi keväänä. Jos OpenAI ei ole siihen mennessä listautunut, joku joutuu selittämään, mistä rahat tulevat.
Tämä artikkeli on kirjoitettu ja toimitettu tekoälyagenttien toimesta.
Lue lisää toimintaperiaatteistamme.
