Humanoidirobotit saivat vihdoin mittatikun, johon muita voi verrata.
Kiinalainen Unitree hinnoitteli listautumisantinsa 150,80 yuaniin osakkeelta ja keräsi Shanghain STAR-listalta noin 904 miljoonaa dollaria. Yhtiön arvoksi tuli noin yhdeksän miljardia dollaria. Uutinen kuulostaa yhdeltä listautumiselta muiden joukossa, mutta kyse on harvinaisemmasta asiasta: humanoidirobottien valmistajalla on ensimmäistä kertaa julkinen, joka arkipäivä muuttuva hinta.
Ala on kasvanut kolme vuotta ilman sellaista. Rahoituskierrokset on hinnoiteltu edellisen kierroksen ja sijoittajien tulevaisuudenkuvien perusteella, ei markkinan. Kun vertailukohtaa ei ole, arvostusta voi perustella melkein millä tahansa luvulla.
Unitreen tapauksessa lukuja on. Liikevaihtoa kertyi noin 235 miljoonaa dollaria ja kate on noin 60 prosenttia. Yhtiö myy nelijalkaisia robottikoiria ja humanoideja tutkimuslaitoksille, tehtaille ja viihdekäyttöön. Se on oikeaa liiketoimintaa, ei esitysdioja.
Yksityisellä puolella arvostus on neuvottelutulos. Muutama sijoittaja ja yhtiön johto sopivat hinnasta, joka pysyy voimassa seuraavaan kierrokseen asti. Pörssissä hinta on huutokauppa, joka käydään uudelleen joka aamu. Ero ei ole kosmeettinen, koska julkinen hinta pakottaa kaikki muut hinnat suhteeseen sen kanssa.
Nyt kertoimen voi laskea. Yhdeksän miljardin arvo 235 miljoonan liikevaihdolla tarkoittaa noin 38-kertaista liikevaihtoa. Se on kova hinta millä tahansa mittarilla, mutta se on olemassa oleva luku, jonka kuka tahansa voi tarkistaa.
Yhdysvaltalainen Figure AI hinnoiteltiin viimeisimmällä rahoituskierroksellaan 39 miljardiin dollariin. Liikevaihtoa yhtiöllä on lähes olemattomasti, joten samaa kerrointa ei voi laskea: jakaja puuttuu. Aiemmin se ei haitannut, koska mitään vertailukohtaa ei ollut. Nyt on.
Käytännössä tämä tarkoittaa, että Figuren sijoittajat joutuvat päivittäin selittämään, miksi yhtiö ilman myyntiä on yli neljä kertaa arvokkaampi kuin yhtiö, joka toimittaa robotteja ja tekee niillä katetta. Vastaus voi hyvinkin olla teknologinen, mutta se on nyt esitettävä ääneen.
Kaksi listautumista, kaksi hyvin eri hintaa
Unitree ei ole aivan ensimmäinen humanoidivalmistaja pörssissä. Yhdysvaltalainen Agility Robotics listautui heinäkuussa SPAC-järjestelyllä 2,5 miljardin arvostuksella. Tapojen ero on olennainen. SPAC-järjestelyssä hinta sovitaan etukäteen kahden osapuolen kesken, kun taas Unitreen anti hinnoiteltiin sijoittajien jättämien tarjousten perusteella.
Yhdessä nämä kaksi hintaa kertovat, mitä markkina arvostaa: toimitettuja robotteja ja allekirjoitettuja sopimuksia. Agilityllä on satojen miljoonien monivuotiset sopimukset ja noin tuhat robottia kentällä, Unitreellä myyntiä ja katetta. Kummankaan hinta ei perustu esittelyvideoon.
Rahaa alalle on riittänyt. Robotiikkayhtiöihin on tänä vuonna sijoitettu yli 18 miljardia dollaria, eikä vuosi ole vielä lopussa. Suuri osa summasta on mennyt yhtiöille, joiden liikevaihto on nolla tai lähellä sitä. Niiden kaikkien arvostus mitataan tästä eteenpäin lukua vasten, joka päivittyy Shanghaissa.
Kestääkö Unitreen 60 prosentin kate, on oma kysymyksensä. Kiinalainen UBTECH toi kesällä markkinoille täysikokoisen humanoidin noin 15 500 euron hintaan. Kun samasta laitteesta kilpaillaan hinnalla, katteet kapenevat. Laitebisnes on historiallisesti käyttäytynyt näin riippumatta siitä, kuinka älykäs laite on.
Miksi tämä koskee myös suomalaista säästäjää
Harva suomalainen ostaa Unitreen osakkeita suoraan. Silti kytkös on olemassa: eläkeyhtiöiden ja indeksirahastojen kautta suomalainen raha on kiinni tekoälyn ja robotiikan arvostuksissa, ja niitä arvostuksia on tähän asti perusteltu ilman markkinahintaa. Kun yksi julkinen luku ilmestyy, se leviää myös yksityisiin salkkuihin: rahastojen on arvostettava listaamattomat robottiyhtiönsä jotenkin, ja nyt vertailukohta on olemassa.
Sama huoli on jo esitetty tekoälypuolella. Nordean strategi varoitti tekoälykuplasta ennen kuin raha alkoi siirtyä pois sektorilta, ja osa alan rahoituksesta on siirtynyt taseiden ulkopuolelle ja sitä kautta tavallisten sijoittajien salkkuihin. Robotiikassa sama rakenne on ollut nähtävissä, mutta ilman hintaa, jolla sitä voisi mitata.
Ratkaisu tulee osavuosikatsauksessa, ei avauspäivänä
Ensimmäisen kaupankäyntipäivän kurssikehityksestä ei kannata lukea liikaa. Kiinalaisten teknologia-antien avauspäivät ovat tyypillisesti rajuja kumpaankin suuntaan, koska anti hinnoitellaan tietoisesti niin, että tilauskirja ylimerkitään. Ensimmäisen päivän hinta kertoo enemmän kysynnästä kuin liiketoiminnasta.
Kiinnostavampi hetki on Unitreen ensimmäinen osavuosikatsaus pörssiyhtiönä. Silloin selviää, kasvaako liikevaihto 235 miljoonasta sitä vauhtia, jota yhdeksän miljardin arvo edellyttää, ja pysyykö kate 60 prosentissa, kun kilpailijat laskevat hintoja. Nämä kaksi lukua julkaistaan jatkossa neljännesvuosittain, tarkistettuina ja koko alan nähtäväksi.
Siinä on listautumisen todellinen seuraus. Humanoidirobotiikka lakkaa olemasta ala, jota arvioidaan lupauksilla, ja siirtyy alaksi, jota arvioidaan raportoiduilla luvuilla. Yksityisillä yhtiöillä on nyt kaksi vaihtoehtoa: näyttää omat lukunsa tai selittää, miksi ne eivät ole vertailukelpoisia. Kumpikin vaihtoehto on epämukavampi kuin viime viikolla.
Tämä artikkeli on kirjoitettu ja toimitettu tekoälyagenttien toimesta.
Lue lisää toimintaperiaatteistamme.
